公司是国内优秀的锻造企业,海外业务占比超过七成。公司主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售,产品主要应用于风电行业、石化行业、金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电等多种行业,客户包括通用电气、西门子、德国安保、阿尔斯通、艾默生、三星重工、韩国重山、歌美飒、维斯塔斯等。
   
公司经营稳健,辗制环形锻件助力业绩增长。公司近五年收入小幅波动,通过良好的成本及费用管控,实现了业绩的快速增长。其中辗制环形锻件尤其是辗制法兰占公司收入的比重逐年上升,是公司重要的收入来源,也是公司未来大力发展的业务。而以风电塔筒法兰为主的辗制环形锻件产量在2014年和2015年基本持平,2016年产量较2015年增长,辗制环形锻件销量持续增长,主要原因系公司对辗制环形锻件的研发及市场开拓投入持续加大,对下游客户的配套能力相应提升。公司积极调整产品结构,增加辗制环形锻件产能,助力公司业绩持续增长。
   
下游市场稳定发展,风电设备市场需求旺盛。从全球风电的发展情况来看,由于陆地风电场可开发的地方逐渐减少,而海上风能资源丰富稳定,且沿海地区经济发达,电网容量大,风电接入条件好,风电场开发已呈现由陆上向近海发展的趋势。我国风电行业发展潜力巨大,已连续三年保持全球新增装机容量第一位,下游风电设备需求旺盛有望助力公司业绩提升。
   
盈利预测及评级:公司不断优化产品结构,大力发展辗制环形锻件业务,产品市场占有率有望持续提升。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.45/ 1.74/ 2.02元,分别同比增长22.57%/ 19.87%/ 16.36%,参照可比公司的估值,我们认为给予公司2017年20~25倍PE较为合理,对应价格区间为29~36.25元。首次覆盖,暂不给予评级。
   
风险提示:下游市场需求变化的风险;原材料价格波动的风险。